Giá trị doanh nghiệp VTVcab: Kết quả khác biệt giữa định giá theo phương pháp tài sản với phương pháp dòng tiền

Hồng Quân

13:48 05/12/2017

BizLIVE - Định giá giá trị VTCcab theo phương pháp dòng tiền chiết khẩu và phương pháp tài sản do Kiểm toán Nhà nước thực hiện, giá trị của VTCcab vênh đến 3.600 tỷ đồng; theo phương pháp dòng tiền chiết khấu do Kiểm toán Nhà nước và CPA Việt Nam thực hiện có mức vênh đến hơn 5.000 tỷ đồng.

Giá trị doanh nghiệp VTVcab: Kết quả khác biệt giữa định giá theo phương pháp tài sản với phương pháp dòng tiền

Ảnh minh họa.

Mới đây Bộ Công thương đã công bố giá đấu khởi điểm cho lượt chào bán 53,59% vốn Nhà nước tại Tổng CTCP Bia Rượu Nước giải khát Sài Gòn – Sabeco (mã SAB) là 320.000 đồng/cổ phần, cao hơn 74% so với mức giá của Tổ chức định giá đưa ra. Một số nhà đầu tư cá nhân cho rằng mức giá 320.000 đồng/cổ phiếu SAB là quá cao, trong khi đó, một số nhà đầu tư là quỹ đầu tư lớn, hoạt động lâu năm tại Việt Nam cho rằng, đó là mức giá hợp lý.

UBND tỉnh Bình Dương vừa đấu thành công hơn 6% số cổ phần trong đợt chào bán vốn của mình tại Becamex IDC với giá trúng bình quân 31.008 đồng/cổ phiếu. Việc chỉ có hơn 6% khối lượng chào bán được đăng ký mua, một trong hai lý do quan trọng được đưa ra là do Becamex IDC được định giá quá cao.
Chọn giá đấu hay định giá doanh nghiệp đặt ra quan ngại trong vấn đề định giá doanh nghiệp chủ động và định giá doanh nghiệp bị động (giá của thị trường quyết định). Tuy nhiên, câu chuyện định giá tại Công ty TNHH MTV Truyền hình cáp Việt Nam (VTVcab) có thể phản ánh phần nào những tồn tại trong các phương pháp định giá doanh nghiệp.

Giá trị doanh nghiệp tăng 279 tỷ đồng sau kiểm toán

Nhằm chuẩn bị cổ phần hóa, VTVCab đã thuê Công ty TNHH Kiểm toán CPA Việt Nam xác định giá trị doanh nghiệp tại thời điểm 0h ngày 1/1/2016.
CPA đã thực hiện khảo sát, thu thập dữ liệu để xác định giá trị doanh nghiệp theo 3 phương pháp gồm: phương pháp dòng tiền chiết khấu dự trên kế hoạch lợi nhuận 2016 – 2021; phương pháp so sánh giá trị thuê bao; phương pháp tài sản.
 
CPA Việt Nam đã lựa chọn xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp tài sản do ước tính phương pháp này mang lại giá trị cao nhất trong 3 phương pháp.

Tháng 2/2017, sau khi thực hiện kiểm toán kết quả tư vấn định giá, Kiểm toán Nhà nước đã xác định kết quả định giá theo phương pháp tài sản do CPA Việt Nam và VTVCab đề xuất còn chưa hợp lý. Qua kiểm toán, Kiểm toán Nhà nước xác định tăng thêm giá trị doanh nghiệp là 279 tỷ đồng (tăng 6,9%) và giá trị vốn nhà nước tăng 278 tỷ đồng (tăng 11,6%) lên tương ứng là 4.235 tỷ và 2.684 tỷ đồng.

Khác biệt lớn về định giá theo phương pháp dòng tiền chiết khấu

Kiểm toán Nhà nước đánh giá, về cơ bản, việc định giá theo phương pháp tài sản do CPA Việt Nam thực hiện cơ bản tuân thủ các quy định, hướng dẫn tại các Thông tư, nghị định có liên quan. Nhưng Kiểm toán Nhà nước cũng chỉ ra một số tồn tại, hạn chế trong việc lựa chọn các phương pháp định giá.

Cụ thể, đối với phương pháp so sánh giá trị thuê bao, CPA Việt Nam không khảo sát, thu thập dữ liệu về giá trị chuyển nhượng thuê bao phổ biến trên thị trường mà chỉ căn cứ vào giá thuê bao của VTVCab nhận chuyển nhượng theo hợp đồng gần nhất với thời điểm định giá.

Đối với phương pháp dòng tiền chiết khấu, CPA Việt Nam thực hiện theo hướng dẫn tại Thông tư 127, trong đó các giả định được sử dụng để tính toán dựa trên Kế hoạch sản xuất kinh doanh 2016-2021 được VTVCab cung cấp, không kiểm tra tính pháp lý của kế hoạch (chưa được phê duyệt của cấp có thẩm quyền), tính khả thi và các căn cứ xây dựng Kế hoạch.

CPA Việt Nam không định giá doanh nghiệp theo phương pháp dòng tiền chiết khấu dựa trên lợi nhuận sau thuế của các năm tương lai được tính toán, nội suy từ tốc độ tăng trưởng của lợi nhuận quá khứ.

Sau khi xem xét điều kiện áp dụng phương pháp dòng tiền chiết khấu, đặc điểm và tính chất loại hình hoạt động kinh doanh của VTVCab, tính hiện hữu và độ tin cậy của của dữ liệu cần sử dụng trong tính toán, Đoàn kiểm toán đã sử dụng dữ liệu lợi nhuận quá khứ của VTVCab trên báo cáo tài chính các năm 2013 - 2015 đã được PwC kiểm toán để định giá lại theo phương pháp này.

Theo đó, nếu điều chỉnh lại kết quả kinh doanh 2015 do các nguyên nhân liên quan đến công tác xử lý tài chính và phân bổ lại chi phí đầu thu; sử dụng phương pháp xác định và áp dụng các giả định trong tính toán theo đúng hướng dẫn tại Thông tư 127, giá trị thực tế doanh nghiệp và giá trị thực tế vốn nhà nước của VTVCab tại thời điểm 31/12/2015 của VTVCab sẽ lần lượt là 7.900 tỷ và 6.350 tỷ đồng - tăng hơn 3.600 tỷ đồng so với phương pháp tài sản sau kiểm toán.

 

Như vậy có thể thấy ở phương pháp tài sản, chênh lệch giữa kết quả của Kiểm toán Nhà nước và CPA Việt Nam là không nhiều thì ở phương pháp dòng tiền chiết khấu với các dữ kiện ban đầu khác nhau, Kiểm toán Nhà nước và CPA Việt Nam đã đưa ra những kết quả rất khác biệt.

Thay lời kết, giới chuyên môn cho rằng, việc áp dụng pháp xác định giá trị doanh nghiệp khác nhau sẽ cho ra kết quả khác nhau và chênh lệch này trong nhiều trường hợp là rất lớn. Nên chăng, cần thiết sử dụng kết hợp nhiều cách tiếp cận với nhiều phương pháp định giá khác nhau để xác định giá trị doanh nghiệp nhằm đảm bảo tính đúng, tỉnh đủ cả 3 yếu tố: tài sản hiện có, lợi thế kinh doanh và khả năng sinh lợi.

HỒNG QUÂN

Giá trong ngày

309.2

0.2 (0.06%)
Giá tham chiếu309.0
Giá mở cửa309.0
Giá cao nhất310.0
Giá thấp nhất307.0
Giá đóng cửa309.2
Khối lượng138,480
Giao dịch ròng NĐTNN0
Room nước ngoài còn lại0.0%

Đơn vị giá : 1000 VNĐ

KLCP đang lưu hành (cp)641,281,186
Vốn hóa thị trường (tỷ VNĐ)198,284.1
EPS 4 quý gần nhất (VNĐ)6,966.3
P/E44.4
Giá trị sổ sách (VNĐ)23,119.4
P/B13.4
Lợi tức cổ phiếu (%)30
NgàyThay đổi giáKL
Khớp lệnh
Tổng GTGD
15/12

309.20

0.20 (0.06%)

138,48042,791,000
14/12

309.00

5.00 (1.59%)

131,48041,031,720
13/12

314.00

1.00 (0.31%)

133,18042,274,940
12/12

313.00

20.00 (6.82%)

311,16097,336,810
11/12

293.00

16.00 (5.17%)

142,91043,000,380
08/12

309.00

10.40 (3.25%)

85,86026,593,700
07/12

319.40

8.60 (2.62%)

50,12016,180,390
06/12

328.00

2.00 (0.60%)

65,89021,489,040
05/12

330.00

2.30 (0.69%)

64,96021,606,230
04/12

332.30

2.30 (0.69%)

77,45025,771,220

Xem tất cả >

Đơn vị GTGD: 1,000 VNĐ

Ban lãnh đạo

Lịch sự kiện

12/10/2017

Thay đổi BLĐ

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn (SAB) công bố bổ nhiệm ông Lâm Du An...

12/10/2017

Họp Hội đồng Quản trị

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn (SAB) công bố nghị quyết HĐQT về việc góp vốn thành lập...

05/09/2017

Sự kiện khác

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn (SAB) công bố thay đổi mẫu dấu của công...

10/08/2017

Họp Hội đồng Quản trị

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn (SAB) công bố nghị quyết HĐQT về việc cử người đại...

08/08/2017

Thay đổi BLĐ

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn (SAB) công bố bổ nhiệm ông Nguyễn Văn Minh...

08/08/2017

Thay đổi BLĐ

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn (SAB) công bố thay đổi nhân sự chủ chốt từ ngày 08...

08/08/2017

Đại hội Cổ đông Bất thường

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn tổ chức ĐHĐCĐ bất thường lần 2 năm 2017:Ngày giao dịch không hưởng quyền: 06/07/2017 Ngày đăng ký cuối cùng: 07/07/2017Thời gian thực hiện: 8h00, ngày 08/08/2017Địa điểm tổ chức: Nhà máy bia Sài Gòn Nguyễn Chí Thanh, Số 187...

01/07/2017

Thay đổi BLĐ

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn công bố ông Lê Hồng Xanh, Thành viên HĐQT/ Phó...

28/06/2017

Thay đổi BLĐ

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn công bố bổ nhiệm ông Bùi Anh Vũ chức vụ Người được ủy...

21/06/2017

Họp Hội đồng Quản trị

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn công bố nghị quyết HĐQT về việc chọn ngày 07/07/2017 là ngày đăng...

12/06/2017

Họp Hội đồng Quản trị

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn công bố nghị quyết HĐQT về việc cử người đại diện phần vốn góp của...

12/06/2017

Thay đổi BLĐ

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn công bố bổ nhiệm ông Nguyễn Thành Nam chức...

25/04/2017

Họp Hội đồng Quản trị

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn công bố nghị quyết HĐQT về việc điều chỉnh chức năng...

19/04/2017

Họp Hội đồng Quản trị

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn công bố nghị quyết HĐQT về việc cử người...

18/04/2017

Nghị quyết đại hội cổ đông thường niên

Nghị quyết đại hội cổ đông thường niên năm 2017.

18/04/2017

Đại hội Đồng Cổ đông

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn tổ chức ĐHĐCĐ thường niên năm 2017:Ngày giao dịch không hưởng quyền: 16/03/2017...

14/04/2017

Họp Hội đồng Quản trị

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn công bố nghị quyết HĐQT về việc cử người...

28/03/2017

Họp Hội đồng Quản trị

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn công bố nghị quyết HĐQT về việc cử người đại diện...

22/03/2017

Thay đổi BLĐ

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn công bố ông Hoàng Giang Bình từ nhiệm chức...

02/03/2017

Họp Hội đồng Quản trị

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn công bố nghị quyết HĐQT về việc tổ...

27/02/2017

Họp Hội đồng Quản trị

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn công bố nghị quyết HĐQT về việc góp vốn thành...

16/02/2017

Thay đổi BLĐ

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn công bố thay đổi nhân sự chủ chốt từ ngày 16...

16/02/2017

Đại hội Cổ đông Bất thường

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn tổ chức ĐHĐCĐ bất thường năm 2017:Ngày giao dịch không hưởng quyền: 16/01/2017 Ngày đăng ký cuối...

06/02/2017

Họp Hội đồng Quản trị

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn công bố nghị quyết HĐQT về việc cử...

18/01/2017

Họp Hội đồng Quản trị

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn công bố nghị quyết HĐQT về việc cử ông Nguyễn Minh An,...

10/01/2017

Trả cổ tức bằng tiền mặt

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn tạm ứng cổ tức năm 2016 bằng tiền:Ngày giao dịch không hưởng quyền: 26...

03/01/2017

Họp Hội đồng Quản trị

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn công bố nghị quyết HĐQT về:- Chính sách mua bán thành phẩm, hàng hóa...

03/01/2017

Giao dịch nội bộ: Giao dịch tổ chức

Tên người/tổ chức thực hiện giao dịch: Tập đoàn Bảo Việt (BVH) Mã chứng khoán: SAB Tên của người liên quan tại TCNY, đăng ký giao dịch:...

30/12/2016

Họp Hội đồng Quản trị

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn công bố nghị quyết HĐQT về việ xin...

20/12/2016

Thay đổi BLĐ

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn công bố bổ nhiệm ông Bùi Anh Vũ...

13/12/2016

Họp Hội đồng Quản trị

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn công bố nghị quyết HĐQT về việc tạm ứng...

12/12/2016

Họp Hội đồng Quản trị

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn công bố nghị quyết HĐQT về việc:- Cho phép bộ...

06/12/2016

Niêm yết mới

Tổng Công ty Cổ phần Bia Rượu Nước Giải khát Sài Gòn chính thức niêm yết cổ phiếu trên HOSE:Số lượng chứng khoán niêm yết : 641.281.186 cổ phiếuNgày niêm...

29/06/2016

Trả cổ tức bằng tiền mặt

Tổng Công ty Cổ phần Bia Rượu Nước Giải khát Sài Gòn trả cổ tức năm 2015 bằng tiền:Ngày đăng ký cuối cùng: 10/06/2016Thời...

27/05/2016

Đại hội Đồng Cổ đông

Tổng Công ty Cổ phần Bia Rượu Nước Giải khát Sài Gòn tổ chức ĐHĐCĐ thường niên năm 2016:Ngày đăng ký cuối cùng; 26/04...

15/01/2016

Lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản

Tổng Công ty Bia Rượu Nước Giải khát  Sài Gòn tổ chức lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản năm 2016: Ngày giao...

14/10/2015

Thay đổi BLĐ

Tổng Công ty Bia Rượu Nước Giải khát  Sài Gòn công bố bổ nhiệm ông Võ Thanh Hà chức vụ...

03/10/2015

Lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản

Tổng Công ty Bia Rượu Nước Giải khát  Sài Gòn tổ chức lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản lần 3 năm 2015: Ngày giao dịch...

10/09/2015

Lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản

Tổng Công ty Bia Rượu Nước Giải khát  Sài Gòn tổ chức lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản lần 2 năm 2015:Ngày giao...

24/08/2015

Thay đổi BLĐ

Tổng Công ty Bia Rượu Nước Giải khát  Sài Gòn công bố miễn nhiệm ông Phân Đăng Tuất chức vụ...

07/07/2015

Trả cổ tức bằng tiền mặt

Tổng Công ty Bia Rượu Nước Giải khát  Sài Gòn trả cổ tức năm 2014 bằng tiền:Ngày giao dịch không hưởng quyền: 06/07/2015Ngày...

28/05/2015

Nghị quyết đại hội cổ đông thường niên

Nghị quyết ĐHĐCĐ thường niên năm 2015.

28/05/2015

Thay đổi về : Đại hội đồng cổ đông

Tổng Công ty Bia Rượu Nước Giải khát  Sài Gòn công bố thay đổi thời gian tổ chức ĐHĐCĐ thường...

25/05/2015

Đại hội Đồng Cổ đông

Tổng Công ty Bia Rượu Nước Giải khát  Sài Gòn tổ chức ĐHĐCĐ thường niên năm 2015:Ngày giao dịch không hưởng quyền: 22/04/2015Ngày đăng...

24/02/2015

Nghị quyết đại hội cổ đông thường niên

Nghị quyết ĐHĐCĐ thường niên năm 2014.

09/02/2015

Lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản

Tổng Công ty Bia Rượu Nước Giải khát  Sài Gòn tổ chức lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản lần 1 năm 2015:Ngày giao...

01/08/2014

Trả cổ tức bằng tiền mặt

Tổng Công ty Bia Rượu Nước Giải khát  Sài Gòn tạm ứng cổ tức đợt 2 năm 2013 bằng tiền: Ngày giao dịch không hưởng quyền:...

30/05/2014

Đại hội Đồng Cổ đông

Tổng Công ty Bia Rượu Nước Giải khát  Sài Gòn tổ chức ĐHĐCĐ thường niên năm 2014:Ngày giao dịch không hưởng quyền: 29/04/2014Ngày đăng ký...

22/01/2014

Trả cổ tức bằng tiền mặt

Tổng Công ty Bia Rượu Nước Giải khát  Sài Gòn tạm ứng cổ tức năm 2013:Ngày giao dịch không hưởng quyền: 18/01/2014Ngày đăng...

12/12/2013

Lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản

Tổng Công ty Bia Rượu Nước Giải khát  Sài Gòn tổ chức lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản:Ngày giao dịch không hưởng quyền...

07/05/2012

Thay đổi BLĐ

Tổng Công ty Bia Rượu Nước Giải khát  Sài Gòn công bố thay đổi nhân sự chủ chốt từ ngày 07/05/2012:- Ông Phan...

25/07/2011

Trả cổ tức bằng tiền mặt

Tổng Công ty Bia Rượu Nước Giải khát  Sài Gòn trả cố tức đợt 2 năm 2010 bằng tiền:Ngày giao dịch không hưởng quyền: 15...

24/01/2011

Trả cổ tức bằng tiền mặt

Tổng Công ty Bia Rượu Nước Giải khát  Sài Gòn trả cố tức đợt 1 năm 2010 bằng tiền:Ngày giao dịch không hưởng quyền: 14...

10/07/2009

Họp Hội đồng Quản trị

Tổng Công ty Bia Rượu Nước Giải khát  Sài Gòn công bố nghị quyết HĐQT về lợi nhuận chưa phân...

10/07/2009

Họp Hội đồng Quản trị

Tổng Công ty Bia Rượu Nước Giải khát  Sài Gòn công bố nghị quyết HĐQT về lợi nhuận chưa phân...

10/07/2009

Họp Hội đồng Quản trị

Tổng Công ty Bia Rượu Nước Giải khát  Sài Gòn công bố nghị quyết HĐQT về kế hoạch đăng ký niêm...

10/07/2009

Họp Hội đồng Quản trị

Tổng Công ty Bia Rượu Nước Giải khát  Sài Gòn công bố nghị quyết HĐQT về lương và thưởng của Thành...

10/07/2009

Họp Hội đồng Quản trị

Tổng Công ty Bia Rượu Nước Giải khát  Sài Gòn công bố nghị quyết HĐQT về lương và thưởng của...

06/07/2009

Họp Hội đồng Quản trị

Tổng Công ty Bia Rượu Nước Giải khát  Sài Gòn công bố nghị quyết HĐQT về đánh giá tình hình...

26/06/2009

Thay đổi BLĐ

Tổng Công ty Bia Rượu Nước Giải khát  Sài Gòn công bố bổ nhiệm ông  Phan Chí Dũng chức vụ...

25/12/2008

Trả cổ tức bằng tiền mặt

Tổng Công ty Bia Rượu Nước Giải khát  Sài Gòn tạm ứng cổ tức năm 2008 bằng tiền:Ngày giao dịch không hưởng quyền: 30/11...

29/11/2008

Họp Hội đồng Quản trị

Tổng Công ty Bia Rượu Nước Giải khát  Sài Gòn công bố nghị quyết HĐQT về Quy chế quản lý Cổ...

03/10/2008

Họp Hội đồng Quản trị

Tổng Công ty Bia Rượu Nước Giải khát  Sài Gòn công bố nghị quyết HĐQT về quy định trong việc...

20/05/2008

Trả cổ tức bằng tiền mặt

Công ty Cổ phần Bia Sài Gòn - Phú Yên trả cổ tức còn lại năm 2007 bằng tiền:Ngày giao dịch không hưởng quyền: 15/05...

24/04/2008

Nghị quyết đại hội cổ đông thường niên

Nghị quyết ĐHĐCĐ thường niên năm 2008 của Công ty Cổ phần Bia Sài Gòn- Miền Tây.

15/04/2008

Trả cổ tức bằng tiền mặt

Công ty Cổ phần Bia Sài Gòn - Miền Tây tạm ứng cổ tức đợt 2 năm 2007:Ngày giao dịch không hưởng quyền: 31/03/2008Ngày đăng...

Doanh nghiệp cùng ngành

Người giàu Việt Nam